楓樹林投資心得分享

投資過程有時比投資結果重要
我指的是投資紀律
當你自己設定的退場條件出現時,你該賣還是該留 ?
我90%都會賣,沒辦法做到100%,因為我也是人
但90%賣的結果,事後來看
有70%的機率是好的,也就是說
停損後,股價長期是大跌且業績確實證明長期是往下掉的

但有30%的機率是壞的
也就是說,這30%中有80%的機率
雖然事後證明該企業的業績是大幅衰退的
甚至還衰退個好幾年

因此仍是有股價在你停損後仍大漲特漲的
例子,然後就會被臭罵一頓
而這30%中也有20%的機率是
企業的業績衰退只是一時的,並非永久的
當然股價在你停損後一定會大漲特漲的
當然免不了也會被嘲笑一番
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首先談談,那20%的失敗例子
停損後股價大漲特漲,舉這個例子
是這家企業在下一季營收及獲利馬上就恢復動能
且最後全年業績YOY是大幅成長的
但發生這樣的機率不高,只有0.3*0.2的機率
也就是只有6%的機率而已
我這生只買過2次2480敦陽科
最近1次是著山大買的
投資過程我有遵守我的退場條件
但投資結果卻大大不如預期
2次停損都是因短期業不佳被洗掉
也就是說這家企業的持性剛好跟我
的退場原則抵觸,而最後一定會
被洗掉的企業
要嘛以後再也不要買它
或如果我還想投資第3次的話
除非我改奱我的退場原則
1.衰退只是一時的話,我就續抱
但如何判斷衰退是一時還是長久的 ?
所以我覺得最後仍是難以避免被洗掉
2.長期觀察下來,隨機某1~2季的衰退
本來就是這家企業的特性,我就續抱
3.這類企業我就要求更高的安全邊際
來做避險
最近1次跟著山大買
這家企業我停損在最低點
它的股價在最後卻創下最近幾年的新高
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再來我要舉的是有70%的機率是成功的例子
3010華立/3036文曄/3388崇越電/5434崇越
這四家在我長期觀察名單中的企業
去年僅有3010華立一家獲利YOY呈現6.05%的衰退

個人認為一個企業的價值和成長並不衝突
價值指的是企業本質，成長指的是企業未來營運前景（業主權益）的透明度，可確定性及成長性
首先
價值股多半是成熟產業(註1),獲利穩定而安全
但缺乏成長性，只能當做固定收益的來源之一
但因為安全,個人建議當你的股票資產累積到一定程度時
在股票的資產配置上一定要包含防禦型的企業
在我的股票資產配置上也有一組投資組合是著墨在這塊
我把它稱為長期持有的投資組合
其次
價值成長股獲利穩定也兼具成長性
不但安全，且能享受到企業成長的果實
不但賺足了股息又賺足了內在價值成長反應在股價上的價差
這個部分,我建議初入股市的新手,可以傾全力在這類型的企業
因為這類企業獲利穩定,配息豐厚,又兼具成長性
不失為進可攻,退可守的好企業

 
價值投資的大師巴菲特有句名言：
『當別人貪婪的時候，我會恐慌；當別人恐慌的時候，我會貪婪。』
大多數投資人都很讚同這句話的用心良苦
但在引用時卻常會有誤用的情況而被過度解讀
例如有些價值投資人會如此解讀：
『最近幾天股價大跌,或者指數已暴跌幾百點,大家心情不好都是正常的人性反應
但此時更要專注在企業的營運 (財報數字)上，如果企業營運一切正常或者更好
股票的大跌反而提供了超級大買點』

說說我對QE3的看法
我不是本科系出身的
我的看法就僅能當作參考了
QE3也許對正在選舉的美國很有利
因為我發現用口號治國似乎快變成普世價值
(口號治國的始祖來自於近年來的台灣)
因此貝老這種討好選民的政策
也許對美國的信心有短暫心理層面上的刺激作用
但對於輸入通膨的台灣企業不見得是好的

其實這些觀念,我在過去的文章都詳細分析過

其實最主要的原因有三
一.你分不清楚長期投資和價差交易的差別
誤把價差交易當作長期投資
(1).長期投資是安全距離『買進』並長期『持有』(buy and hold )
(2).價差交易是低價『買進』,高價『賣出』
等待高價的時間長短又分為短線,中線及長線
長期投資有二種型態(這段是題外話,但卻是很重要的觀念)
一種是高股票股利企業(有複利效果,巴菲特的大老婆)
一種是高現金股息企業(無複利效果,巴菲特的二奶)
差別其實就在於巴菲特說的一句話
企業每保留1元的盈餘,必須創造出1元的市值
但如果沒有能力做到上述,就必須把盈餘
以現金的形式還給股東,讓股東拿去做其他的投資
換句話說
對企業而言
不配股,也不配息,企業每年的市值要因
企業的內在價值的向上成長而向上提昇
例如今年企業內在價值是4元,市值是40元
明年企業內在價值是6元,市值是60元
後年企業內在價值是8元,市值是80元
對投資人而言
用每年市值的成長創造出複利效果
用未實現的獲利來複利增值
什麼意思 ??? 
1支漲停板是7%,2支漲停板是14%
錯,2支漲停板是14.49%
想想如果一家公司不配股也不配息
每年獲利都增加,市值每年都淨增加
那麼就有複利的效果了
有沒有這種公司,有,巴菲特主持的波克夏,海瑟威
可口可樂.....其實在國外真不少

但台灣的投資人喜歡配股,因此找不到符合
企業每保留1元的盈餘,必須創造出1元的市值
的企業,因為一除權,市值就掉下來
所以你必須把配的股票權值還原回去
只要每年都填權息,市值是往上提昇的就可以了
例如台積電,鴻海(往上提昇),及精業(向下沈淪)
但當一家企業經濟規模達到飽和,無法
每保留1元的盈餘,必須創造出1元的市值時
它就必須就必須把盈餘以現金的形式還給股東
例如聯電,股本的擴張,無法創造更高的股東權益時
配股票股利的政策就必須改變成配現金股息的政策
把盈餘還給股東,讓股東可以拿現金股息去做
更有效益的投資
如果一家公司無法做到
企業每保留1元的盈餘,必須創造出1元的市值
但卻仍執意要配股票給股東
下場就是像精業一樣下市

所以配股票股利好還是配現金股息好
從巴菲特的一句話就可以得到正確的答案了
配股票股利比較好,但前提是
企業每保留1元的盈餘,必須創造出1元的市值

二.你挑錯企業
你把一家不適合長期投資的企業
當成長期投資的標的
所以你長期投資會變長期套牢
例如：友達,奇美,我很喜歡舉這個例子
友達,奇美,1年賺大錢,1年賠大錢
1年又賺大錢,1年又賠大錢
連笨蛋都看的出來,友達,奇美不適合
長期投資

三.你沒有堅持在股價跌破企業長期基本價值
以下,同時有了安全距離才買進
根據我的經驗,90%投資人會在企業
獲利達到全盛期時去買進
因為這樣才會感覺前景看好
所以一旦產業步入空頭
長期投資就會變成長期套牢

就像你買進56元的台橡長期投資
就是一個錯誤的決策

註：
如何判斷公司的好壞
你可以想像如何去評斷一個學生
最好的方式就是看月考的考題難度
當月考考題難度很高(產業景氣不佳)
但一個學生卻仍可以考出70~80分的高分
甚至90分

那麼你就可以藉此評斷出
那個學生是真的具有實力(好企業,好公司) ???
那個學生只是因為考題太簡單(產業景氣奇佳)
而考出高分 ???
所以你要用景氣最差的時候去評斷
同產業中那家企業最具有競爭力
這是長期投資很重要的功課

常聽到理財達人說的一句話
買在最低點,賣在最高點是神做的事
我認為這句話只對了一半
賣在最高點是神(精病)做的事
但買在最低點卻是凡人做的到的事
只要你能堅持只挑選過去長期歷史
獲利穩定的好公司,等待它景氣變差
(景氣循環股)或公司犯錯
並且以一家公司的本質去評估
它的價值,而當市場先生失去理性
你通常都可以買在最低點的附近
你評估一家公司的專業知識愈客觀
你對一家公司了解的愈透徹
你的買點愈可以逼近最低點
最怕的是失去理性的人是你
不是市場先生,否則買在最低點
其實你自己也不要覺得驚訝
因為一家好公司,當股價跌破公司價值時
必定會有理性的市場先生下去買進
而低點通常不遠
至於為何賣在最高點是神(精病)做的事
因為必須視公司未來的業績而定
業績超出預期好,股價往往會脫離基
本價值甚遠,若業績不好,會修正
業績平平會上上下下
而未來是很難預測的,故賣在最高點
非常困難,技術分析也只能讓你賣
在某個波段的最高點

大家不要小看台灣的傳產股
台灣的傳產股,尤其是龍頭股在世界排名很多都在
前4名,甚至第一名
另外有些公司因為有專利,所以毛利率
不輸給電子股,例如帝寶,毛利率40%,營利率21%
在電子股中大概沒幾家的毛利率和營利率超過帝寶
甚至於大部分連帝寶的1/3都沒有
鴻海的毛利率5%,營利率4%是電子股中倒數的
所以不要以為高科技股毛利一定比較高,沒那回事
鴻海的毛利率只有聚陽的1/4,營利率只有聚陽的1/2
連成衣代工的毛利率都是高科技產品代工的4倍
不敢相信吧,所以我才說投資股市要做功課
不要被所謂的專家的偏見誤導了
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外資相中　全球最大窗簾廠億豐　女真後代創立
2007/08/01 22:08
記者廖廷娟、張翊誌／台北報導
繼傳產龍頭復盛被私募基金橡樹收購後，另一家全球最
大的窗簾廠億豐，也被歐系私募基金cvc相中，公告以
180億元收購100%的股權。不過這個年營收將近百億的
億豐集團卻相當低調，而且更特別的是，董事長粘銘有
著女真人的血統，也讓集團增添了一股神秘感。 
濃濃的眉毛，還有深邃的五官是億豐集團副總粘肇紘，
父親粘銘是億豐董事長。特別的姓氏，其實是女真人的
後代，祖先粘罕，八百年前是金國的開國統帥，而粘家
還有家規，就是不准與宿敵岳飛的後代通婚。 
不過傳了28代後，子孫卻創了全球最大的窗簾廠億豐。
1974年創立，當時資本額只有50萬，如今增加到將近
50億，去年營收將近百億，EPS也有3.31元的好成績，
今年第一季EPS也有0.81元。 
現在億豐被私募基金CVC相中，打算百分之百收購股權
，不過億豐對收購案卻相當低調。億豐代理發言人王淑
娟表示，「我們昨天有召開董事會，針對這件事情，我
們會去聘請一些會計師、律師，針對這件事情去做處理
、去做評估。」 
受到併購題材激勵，8月1日台股暴跌之下，億豐依舊逆
勢上漲1.4%，收在40.25元。抱著待嫁新娘的心情，
CVC將以每股41.28元收購億豐，總金額180億元，比較
第一宗被公開收購的復盛單價還更高。 
未來億豐經營團隊將留任，之後要轉赴海外掛牌，繼復
盛之後，億豐成了第二家被收購的公司，看來台灣傳產
股的實力豐厚，也讓外資頻頻示愛。 

最近愈來愈多親朋好友開始研究股票
(與其說是研究股票,還不如說是到處求明牌)
聽過一成語叫洛陽紙貴
洛陽的紙並非一年四季都貴
當然不止洛陽,其他地方也一樣
當紙盛產時,人手一張,沒有人搶著要的時候
洛陽的紙並不貴
但進入用紙旺季,供不應求時
本來是文人不屑一顧的壁紙
竟然變成商人手中的黃金
聰明的商人趁著
文人一手一張破紙,不屑一顧的時候
大量搜購文人手上的壁紙
但等到進入用紙旺季,供不應求時
再高價賣出
什麼時候你應該開始研究股票(不是求明牌)
當股市崩盤,所有散戶已退出股市時
這才是你應該開始研究每個公司價值的時候
當股價跌破公司價值甚遠時勇於買進
當證交所及外資跳樓大拍賣時進場買進
但記得不要在股市下跌的過程中去買股票
等自以為高手的散戶及分析師全面死心時
才是股市最佳進場點
股市進入大空頭時,就是上天給你可以不勞而獲
的禮物,記得好好研究該公司長期(5~10年)
的財務報表,會看財務報表是你投資股市
最重要的課題,是必修課,而不是選修課
懂得看財務報表,你才知道那些
跳樓大拍賣的公司股票值得你長期持有
即使一年兩年沒漲,總會輪到它漲
而在你等待它漲的過程中
它會每年回報優厚的薪水給你
(當然在一堆財務及獲利面績優公司中
你要進一步去挑有優厚薪水的公司
像聚陽的薪水就很高,47元的聚陽每年有4~5元的配息
華碩的薪水就太低了,98元的華碩每年卻只有1~1.5元的配息)
還有請不要把我當成雞童,
股市快上萬點時才問我什麼股票可以買 ???
問我不如去廟裏求千
看看老天願不願意給你明牌