楓樹林投資心得分享

設立這個討論區,不是為了預測盤勢,預測漲跌
也不是為猜測指數,而是在面對股市特殊的變數(事件)
我的因應策略的純記錄
所以請大家不要在討論區中問多空或指數漲跌
或者要問明牌,斷企業的多空(什麼持股診斷之類的)
版主不會回答這類種種神才知道的問題
真的想問的人建議你們可以去台灣各大神廟去求千問卜
可能還比我的預測準,謝謝大家的合作

從2008年到今年來算,這次的多頭已經走了將近快6年了
這是我進入股市有史以來多頭市場走的相對久的一次
之前的經驗大部分的牛市不會超過5年
最近的暴跌是自2011年年底歐債風暴以來修正最嚴重的一次
也是外資首度站在賣方最積極的一次
未來指數會怎麼走,基本上,我認為不會有人知道的
當然不除排會有一堆平民股神知道 ?!

資金的配置及投資目的將有所微調
(一).價值投資部位(今年增資1倍)
此部位為以前價差交易的部位
現改名為價值投資部位
既然是價值投資,意指只要股價跌破企業價值的股票
不管好企業還是投機企業都可以投資
以前僅賺取價差,但現在改為以賺取價差為主,領股息為輔
(二).長期投資部位(今年減資近2成)
此部位為以前長期投資的部位
大致不變,但由從前以領股息為目的
改為以領股息為主,賺取價差為輔
最好的狀況是既賺股息又賺價差
此部位將分成三個小部份
--------------------
1.防守型企業
以『長期持有』為目的,僅領股息為主,價差可賺可不賺
若屬景氣循環股,當股價脫離企業價值甚遠時賣出
例如:中華電信,(已賣出的中碳,裕融...)
2.進可攻,退可守企業
以『長期投資』為目的,領股息為主,賺取價差為輔
當股價脫離企業價值甚遠時賣出
否則持有領股息
例如:中鋼,盟立,信義,(已賣出的新麥,太醫,信昌化,生達,大華...)
3.攻擊型企業
以『長期投資』為目的,賺取價差為主,但等待期間仍領股息
挑選產業趨勢長期看好或有倍數價差的潛力企業
當股價回到歷史高檔時賣出
例如:新光金,中美晶,(已賣出的聚積,璨圓,單井...)
--------------------
此三個小部份的資金比例視牛熊大環境動態調整
但攻擊型企業的資金比例不超過長期投資部位資金的1/4
(三).投報率的計算由以前各資金部位分開計算
今年開始合併計算

資組合應該包含多少家公司才算合理
我建議的合理家數應該是你可以掌握的最大家數
換句話說
並不是專家或人氣前十名的理財達人
所說的5檔以內,10檔以內
而是你的時間,金錢,專業知識所能夠掌握
的合理家數

只要你能夠確實掌握的範圍內
1家,2家,5家,10家,20家,25家,甚至100家都屬合理
但1000家就太離譜了
風險來自於不確定,無知
而不是投資組合中家數的多少
切記,切記

投資組合中家數的多少要視你
能否有足夠的時間來追蹤基本面
或技術面,或者你能否有足夠的資金
分散在多檔個股中
不要只有50萬元,你買了100家公司
我見過這種投資組合,100家公司
每家買1張
也不要有10億元,你只買了1家公司
當然如果你能確實掌握那家公司
那也無不可
換句話說,如果你沒有時間
或專業知識去掌握任何公司
那連1家公司也不要買

聽過微笑曲線嗎 ???
有些人的策略是買在微笑曲線的左下方
也就是當業績開始衰退,股價暴跌到他
評估的合理價位時
開始佈局
有些人的策略是買在微笑曲線的右下方
也就是當業績確定由谷底回升,股價起漲時
開始佈局
也有些人的策略是買在微笑曲線的底部
也就是當業績不確定由谷底回升但股價已
止跌整理時,開始佈局
如果你投資的目的是長期投資,當作配息股
採取這三種策略都不能算是錯誤
通常
積極的投資人可以採取第一種策略
保守的投資人可以採取第二種策略
理性的投資人可以採取第三種策略
對了微笑曲線請用過去5~10年的月線圖來看

常常聽到專家或分析師說投資股市要做風險控管
而他們所謂的風險控管多半包含兩個部份
一.資金控管,在不同的大環境下
調整持股比例及現金比例
二.設定停損停利點
根據個人的風險承受度,訂定個股的停損停利點
這樣的理論,乍聽之下,似乎有理
實際執行也確實有用

我剛入股市的前幾年也和大家一樣總以為風險控管
是視大盤行情動態調整持股比例以及嚴設停損停利
後來經過6年的股市洗禮,我發現,我是錯的

這觀念並不是全錯,但是治標不治本的亡羊補牢
無法對風險做有效的控管,其實風險控管應該著重在
事前的預防,換句話說

我認為,風險控管的重點在於你要想辦法盡可能的
規避風險,而不只是去減少損失

所以我認為風險控管有2個方向很重要
一.價格與價值
首先你需要具有足夠的專業知識去判斷一家公司
的基本價值及未來趨勢,當你評估出一家公司的
基本價值之後,你要做的事情是等待價格跌到價值
以下很遠的時候
這就是巴菲特所說的安全邊際或安全距離
用事前堅持在自己所能承受的安全邊際
或安全距離才買進股票取代事後設定停損點

我聚陽買在42元,相信很多人懷疑是騙人的
我們常常聽到別人說,老師買在最低點,賣在
最高點,那一定是騙人的,所以我在歷史最低點
推薦聚陽,2年後你才進我的部落格來看的人
一定覺得是我編出來的
其實我不是神,我很笨
買到42元的聚陽並非偶然,而是刻意的結果
我比較有耐心,我自己評估聚陽的基本價值在
50元以下,所以我耐心等待,為了買聚陽
我從91年第一次從智富月刊上的介紹得知
有這麼一家好公司,我等了將近3年才買進聚陽
我買到歷史最低點的聚陽,90%是我耐心等出來的
10%是運氣,因為剛好就是最低點,我也沒辦法

我記得當時翻開聚陽歷年的財務報表,我評估出聚陽
的基本價值,對照聚陽歷史市價的區間,我發現80元
的聚陽實在不值得長期投資(智富月刊說聚陽值得長期投資)
因為即使我長期持有,以每年配3.5~4元現金來看
80元的聚陽,股息殖利率只有4~5%,扣掉通膨
所剩無幾,我等待,等待出開放紡織品貿易配額
這個利空,外資狂殺紡織股,聚陽也被法人錯殺
總算聚陽的股價在94年底跌破了我評估的公司價值以下
等了大概8元的安全距離,我才開始買進

也許有人會覺得這樣做很笨,但我想告訴大家的是
為什麼你明明知道一家公司適合長期持有
但你卻常常抱不住,你必須設定停損點來求個心安
因為你買貴了(每個人的風險承受度不同)

你認為聚陽只值50元,但你卻買了80元的聚陽
你認為中鋼只值24元,但你卻買了48元的中鋼
你認為這台電腦只值1萬元,但你卻買了1萬5
所以你恨不得把電腦給丟了

那你為何不去買50元以下的聚陽,不去買24元
以下的中鋼,因為媒體告訴你48元的中鋼不貴
仍然值得長期投資,你的公司價值不是根據公司
的基本面計算出來的,你只是根據媒體或者你的
朋友或你尊敬的某個大師或人氣前十名的
理財達人說的,或者根本就只是你瞎猜的

如果你很認真的從公司過去10年的財務報表去分析
你可以得到一個公司的歷史價值或基本價值
如果這個價值是過去10年非常穩定,沒有暴起暴落
你就可以確定一家公司大略的基本價值,因為是你
研究出來的結果,所以這個價值你非常認同,你就不會
跟著每天的漲跌起舞,因為你買的價格是你極度認同的

然後再根據這家公司目前所處的產業位置
你可以進一步了解到一家公司未來價值
如果你能夠找到一家公司已處於產業谷底或
未來的產業趨勢向上,同時它的股價已經跌破了它的
基本價值時,我不知道你會不會毫不猶豫的買進
儘管有一堆的利空,外資仍在狂殺,籌碼面真的不重要

最重要的是基本面,你認不認同你買進的價位
再來是心理面,你是否可以抓到你對手的心理狀態
是貪心還是恐懼,當你發現別人都在貪心
你要捨,當你發現別人都在恐懼,你要得(搶)
買點是等出來的,賣點是捨出來的

第一件事,我講完了,不知道大家懂不懂我想表達什麼
簡單的講,與其設停損點,不如堅持在股價跌破你評估出來
的公司價值以下同時最好有段安全距離時,你才買進這家公司

想想如果進入空頭市場,我買的聚陽
會不會再度跌破42元,幾年內不會,為什麼
因為產業趨勢仍然往上,每年的股息殖利率至少10%
既然不會,我又何必急於停利或停損
藉由堅持買在基本價值以下及有安全距離的二層保護
我還需要事後每天看盤,擔心要不要停利或停損嗎

空頭時,每年有10%的股息報酬率
多頭時,股價會上漲
像現在聚陽就漲了1倍,進可攻,退可守
我可以選擇減碼1半,基本持股續抱
也可以選擇全部續抱,因為在怎麼跌
只要跌到基本價值附近,就會有價值投資者買進
而你是買在基本價值以下,你怕什麼

二.資金配置
什麼是資金配置,就是一個投資組合中
假設有5檔股票,你該如何配置你的資金
平均分配,還是要有核心持股與衛星持股之分
每檔股票你要各分配多少資金
你要分散配置,還是集中配置
這些都會影響你整個投資組合的風險及績效
你要風險小,績效自然也會變小

巴菲特是傾向於集中配置在少數他認為
最好的公司
我會如何做 ???
我會把我最有把握且我認為我買的最物超所值
的股票列為核心持股,加重資金配置
但不是非常有把握,但有機會讓績效加分的列為
衛星持股,因為你把配置較多的資金在核心持股
所以整個投資組合的風險可以降到最低
同時績效也會最高

註：分散投資與分散風險意義不同
你買5檔股票是在分散投資但並不能夠分散風險
因為你買的都是台灣的公司,分散風險的效果不大
要真的做到分散風險,你必須做資產配置
但我常說的一句話資產配置是有錢人在做的
所以我自己現階段不做資產配置

你必須在預見風險之前
先規劃一套投資策略以規避風險
而不是發生風險了,你才去設立停損停利以減少損失
當然風險控管只能避開傻瓜風險
系統性的,無法預估的風險是避不掉的

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