楓樹林投資心得分享

108-07-18 投資心得檢討(007) 3036文曄

3036文曄是我第一個實驗『存股投資法』的標的
但其實我自己設定的存股條件和一般存股達人
想表達的存股概念不太一樣

精確的說一般存股達人其實著眼的重心不是『定存』
而是心理仍然期待投資案的『最後能夠賺1~N倍的價差』
也就是說他們會買『價值成長股』來存股
而非『價值股』

如果對照到我的兩個股池來看
他們會傾向買介於長期投資和長期持有這個兩個股池
比較偏向長期投資的那個屬性

他們希望在持有股票期間能夠『既賺股息最好能又賺價差』
而且最理想的狀態是『能夠賺1~N倍的價差』

而我想要實驗的『存股』就是非常單純的『定存』股
買『價值股』或『價值低成長股』
這樣可以降低企業獲利及股價的波動性
同時也能夠避免自己過度關心企業的股價波動

巴菲特說我們應該多關心企業的價值,而非股價
但是我相信沒有人可以做到100%不在意股價
(包括巴菲特本人) (註1:)

股價的波動或多或少總會影響我們的心情
特別是若股價腰斬的時候,所以我的存股實驗
會希望降低我選擇的投資標的獲利及股價的波動性
就是企業獲利非常穩定,單純賺股息就好

既然是單純賺股息,因此股息殖利率就是我
首要考慮的條件之一,當然好企業應是前提(註2)

在我的長期投資觀察名單中的這些企業當中
3036文曄當然不是相對最好的企業
但是在當時,卻是那個階段來看相對最適合的企業
原因有4

1.符合我的選股條件
在我的長期投資觀察名單中的企業都是我
精挑細選出來,也經過5~15年長期觀察的企業

2.股息殖利率相對較高
這是最主要的原因

3.判斷所屬的產業及客戶未來頗具有成長性的潛力
之後確實營收及獲利都有成長,只是股價當時並沒有反應
(不過這也是我想要的,利多及利空都不要有太大的波動)

4.股價仍低於企業的價值

不過當初我也有和我的長期投資觀察名單中的其他
同業相比,有4家相類似的
3010華立,3388崇越電,5434崇越

這4家企業中,3036文曄股息殖利率最高
但財務品質相對較差,但是3036文曄成立至今
經過4~5次大型的金融風暴都沒有問題
金融風暴時仍然可以配出現金股息
可見它的風險管理能力沒有太大的問題

5434崇越,財務品質還算不錯但股價波動性很大
所以我沒有把5434崇越列入我的存股實驗的標的
但投資3036文曄的同時,我也有投資5434崇越
而且曾經是去年底到今年上半年我的第一大持股
我把5434崇越放在長期持有那個股池

至於3388崇越電,股價波動性小且財務品質最佳
但當時營收持續衰退,我沒列入考慮

3010華立財務品質中等,但獲利穩定度不夠
有點類似8109博大,常常會出現不如預期的狀況
例如:這季明明你判斷會成長,它卻衰退
下季明明你判斷會衰退,它卻成長

我持有3036文曄一年多,還是二年多,我忘了
期間有多次套牢也有多次解套;有多次
帳面大賺,也有帳面大賠

最後會停損的原因有3

1.符合我的退場機制
營收雖大幅成長,但獲利卻出現大幅衰退
(主要是通訊相關的客戶出現大幅衰退)

這當然是最主要的原因

2.配息政策趨於保守
其實這點我是給予企業肯定的
畢竟減少現金增資對財務品質
是比較正面的做法

但這和我的投資目標相抵觸
我希望單純賺股息,當然不希望
股息因配息政策改變而大幅縮水

3.股息減少,當然連帶的
對企業的評價也會跟著降低

這就是我存股失敗的原因

下次我會考慮的存股標的
是在我的長期投資觀察名單中的這些企業當中
相對較好的企業,但現在它們的股價都不便宜
只能等比較大型的金融風暴出現時再存了

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註1:我為什麼會這麼說,這是因為有時候會觀察財經網站上的案例
有些價值投資者就常常在意股價這件事

舉個例子,他們會常在意投資標的和他們的投資標
的競爭對手的股價誰高誰低

有一次,不小心,競爭對手的股價大跌
他們公開質疑為何EPS一樣,他們投資的標的股價維持在80元
而競爭對手的股價卻跌到腰斬只剩下41元 ?

(目前他們投資的標的股價漲到127元
競爭對手的股價漲到138元)

這些行為常會讓我替他們捏把冷汗
因為真正的價值投資者會比較在意的是
投資企業和它競爭對手的商業模式﹑
財務品質﹑經營管理﹑獲利能力
以及護城河誰強誰弱
而不是一直在意股價誰高誰低

巴菲特曾暗示:別人手中的麥子的價格上漲或下跌
跟你的財富一點關係也沒有

我想就是這個道理,巴菲特這麼說是希望
投資人能夠盡量專注在自己的投資組合中的企業
不要一直去和別人的績效做比較

最近KHC卡夫亨氏股價從90元跌到30元
巴菲特似乎也頗在意的,所以說不在意股價
應該沒有人做的到吧

既然連一些價值投資大師或高手都不免俗要在意股價
那我們又何必嘲笑非價值投資者整天在意股價呢 ?

註2:但好企業 不等於 十全十美的企業
每個企業都有它的優勢和劣勢

所以如果你是個完美主義者,我想你很難找到好企業
(因為好企業 等於 十全十美的企業)
也很難執行存股(不可能長期持有,如何能存股)