楓樹林投資心得分享

華倫．巴菲特的選股原則(僅適用於長期投資,整理自勝券在握2及核心投資法)

一.產業原則：這門生意如何？

巴菲特：我想要買的事業要好到即使是個蠢蛋經營也能賺錢

1. 這家公司業務是否單純易於理解？
2. 這家公司是否有持續的營運紀錄？(過去歷史及現在的追蹤)
3. 這家公司是否有長期發展的潛力？
(必須定期閱讀產業新聞,法說會及股東會的報告,嘗試自己解讀)

 
二.經營原則：這些人(經營團隊)怎麼樣？

巴菲特：當你有既能幹而人品又好的經理人經營事業，而這又是他們熱衷
的事情。幸運的話你可能有十來個或更多這樣的經理人向你呈報，但你
還是有多餘的時間睡個午覺。

1. 經營者的經營理念是否合理？(產業新聞很重要,例如明基購併西門子手機部門等等)
2. 經營者對股東是否坦白？是否誠信？
3. 經營者是否能獨排眾議？

 
三.財務原則：公司價值可以算出來

凱因斯：我寧願大約對了，也不要精準的錯了

1.重視ROE(營運收益／股東投入的成本)而非EPS
(版主：ROE要參考P/B值)
2.計算業主盈餘（Owner's Earnings）
3.找尋毛利率高的公司
(版主：營益率比毛利率還重要)
4.確定每一元保留盈餘，公司最少能創造一元的市值
(版主：價值成長企業傾向發部分股票股利)
 

四.市場原則：價值，價值，價值

巴菲特：不要在晚上睡前想著某家公司的股價。我們該想的是價值與公司
經營成果；股市是為了服務你而設，不是來指導你。

1.這家公司的業務價值在那裏？

巴菲特：要適當的設算出一家企業的價值，理想上是你把目前到世界末日
之間所有可能出現的現金流量，再以適當的折扣率從總額扣除。

計算企業價值不過如此。等式的一邊是你對可能的現金流量多有信心。
有些事業比其他事業好預測。我們想找的事業是可預測的。

2.這家公司是否可以用低於淨值的價錢被收購？

依循這個原則篩選出來的企業，過去必定有長久優良的營運紀錄
（財務報表）、卓越的經營管理團隊、以及穩定的未來獲利(自由現金流量)。
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整理自勝券在握2及核心投資法
首先我要強調我個人認為這個原則
僅適用於長期投資
也就是買進並長期持有(buy and hold)
並不完全適用價值投資(波段價差)及長期持有(定存股)

我建議大家把它印下來貼在你的書桌前
每次當你在做一個投資決策之前,先檢視一遍這些原則 ???
有些原則我自己也不是完全了解,但一個人不可能一開始就什麼都懂
投資策略是漸進形成的

另外,我了解這是一項大工程,但只要你選出的公司
是長期可以掌握的好公司,同時你只專注在少數5~15家左右
的公司,事實上這些原則你只要做一次就好
然後再來你只要定期追蹤一下基本面及產業面即可

各位一定可以發現,這些原則中有些共同點,就是強調四件事
1.有穩定持續的營運紀錄
所以我個人認為選股的第一件事是檢視財務報表
選擇過去長期歷史紀錄穩定及良好的公司

2.擁有一個願意對股東報憂的公司
也就是經營階層願意將公司最新的營運狀況及營運困境告訴股東的公司
且當他們做出蠢事之後,營經團隊願意公開向股東承認錯誤
且提出合理的補救措施的公司

3.該公司的未來可以預測,同時產業前景持續看好的公司
很多專家或理財達人會告訴你,看報紙做股票穩死的
但我也要告訴大家,不看產業新聞以解讀公司動態及未來方向的
投資人會死的更慘,公司提出未來的前景不見得合理,也不見得會
實現,但你不能忽視它,你搜集的資訊愈多,愈精確,當然你的解讀
也要夠理性及專業,這是必須慢慢訓練的,我自己也在學習中
從產業新聞前後的矛盾你也可以避掉一些愛吹牛的公司
或者地雷股

其實在我懂的看財務報表之前我
也看不懂工商時報及經濟日報,覺得像在看無字天書
有了專業知識,你不但可以看懂新聞,也可以正確的
解讀這些訊息

明基購併西門子手機部門就是一個最真實的案例
相信不看報紙的明基小股東這次必定慘賠套牢

4.如何讓未來的現金流量易於預測
(1).選擇你的本行或者你熟悉的產業
(2).過去5~15年不等,ROE穩定成長的好公司
這種公司在台灣不多,我們可以退而求其次
只要現金流量穩定成長的好公司
(3).沒有太多的長期股權投資,這裏指的長期股權投資指的
是與本業無關的業外投資,例如寶成

如果是據點在外國但從事本業的子公司
且具有恆常性收益的子公司不列入其中考慮
你可以從公開說明書或財務報表附註中
了解這些轉投資事業是否與本業相關
是否提供母公司恆常性的收益
(註：IFRS實施後,具有恆常性收益的子公司的收益已併入本業中)

我指的是長期股權投資占資產的比例
而不是絶對數字